LIBOR SÖZLEŞMELERİNİN TADİLİ 3 Nisan 2024
LIBOR, finans piyasalarında kullanılan ana faiz oranı referanslarından biri olmuş ve "dünyanın en önemli sayısı" olarak adlandırılmıştır. Ancak, küresel finans sisteminin istikrarını ve güvenilirliğini sağlamak amacıyla, Amerika Birleşik Devletleri, Birleşik Krallık, Avrupa Birliği, İsviçre ve Japonya'daki finansal düzenleyiciler LIBOR'dan uzaklaşarak sırasıyla Güvenli Gece Finansman Oranı (SOFR), Sterlin Gecelik Endeks Ortalaması (SONIA), Avro Kısa Vadeli Oran (€STR), İsviçre Ortalama Oranı Geceleyin (SARON) ve Tokyo Gecelik Ortalama Oranı (TONA)'ya geçiş yapmışlardır. Bu geçiş, bankaların ticaretten daha fazla kar elde etmek veya kendilerini olduklarından daha güvenilir göstermek amacıyla LIBOR'u manipüle ettiğine dair iddialar nedeniyle gerçekleşmiştir.
Bu duruma rağmen, finansal düzenleyiciler ve merkez bankaları uluslararası bankalar için LIBOR'dan alternatif referans oranlarına geçiş yapılabilmesi için güvenli bir ortam oluşturmuş olsalar da, hala LIBOR'u referans faiz oranı olarak kullanmaya devam eden ve katı yönlendirmeler altında hükümlerini değiştirmemiş olan, nadir de olsa, sözleşmeler bulunmaktadır. Bu makale, Avrupa Birliği, Birleşik Krallık ve Amerika Birleşik Devletleri'ndeki düzenleyici çerçeveleri incelemekte, LIBOR'dan uzaklaşma konusunda özel sözleşmesel olanakları ele almakta ve finansal işlemlerinde bankacılık kurumları arasında sürdürülebilir bir sözleşme ilişkisi oluşturmayı amaçlamaktadır.
- Avrupa Birliği ve Birleşik Krallık Referans Değerler Yönetmeliği
Öncelikle, bazı bankacılık kurumları, sözleşme üzerindeki referans değerin sona ermesi ihtimaline karşı sözleşmeyi değiştirmeye yönelik uygulanabilir prosedürler hakkında sözleşmesel hükümler oluşturmakla yasal olarak yükümlü olabilir çünkü bazı yargı bölgeleri LIBOR'dan diğer alternatif oranlara geçiş süresine özel kurallar uygulamaktadır. Avrupa Birliği ve Birleşik Krallık Referans Değerler Yönetmeliği'nin 28(2) maddesi, denetim altındaki kuruluşların, kullanmakta oldukları bir referans değer önemli ölçüde değişirse veya sağlanmaz hale gelirse LIBOR'un yerini alacak alternatif bir referans oranını belirleyen geçiş hükümleri eklemelerini zorunlu kılmaktadır.
Bankacılık kurumları bu özel yönetmeliklere uymak zorundaysa, sözleşmelerinde LIBOR'un alternatif referans oranlarıyla değiştirilmesini ele alan bir geçiş hükmü bulundurması beklenir. Bu sözleşmeler, LIBOR'un sona ermesi üzerine belirlenen alternatif orana otomatik olarak geçiş yapar, örneğin Amerika Birleşik Devletleri'nde Güvenli Gece Finansman Oranı (SOFR) veya Birleşik Krallık'ta Sterlin Gecelik Endeks Ortalaması (SONIA) gibi. Ancak, şartların sürekliliğini sağlamak ve ihtilafların riskini azaltmak için, geçiş hükümleri oluşturma yasal zorunluluğu olmayan bankacılık kurumları da, artık kullanılmayan önceki referansı otomatik olarak değiştirebilecek uygun mekanizmalar eklemeye güçlü bir şekilde teşvik edilir.
- Amerika Birleşik Devletleri'nde Değişken Faiz Oranı (LIBOR) Yasası
LIBOR Yasası, üç tür LIBOR sözleşmesi arasında net bir ayrım yapar, her biri farklı geçiş hükümlerine sahiptir. Yasa'ya göre, bir "LIBOR sözleşmesi" geniş anlamda, gece, bir aylık, üç aylık, altı aylık veya on iki aylık USD LIBOR oranlarını bir referans olarak kullanan herhangi bir finansal yükümlülük veya varlığı kapsar.
İlk grup LIBOR sözleşmeleri, LIBOR ile yeni referans arasındaki farkın aşılması için yapılan uyarlamalar dışında, herhangi bir USD LIBOR değerinden türetilmemiş açık bir alternatif referansı belirten geçiş hükümlerini içerir. Bu sözleşmeler, bankalar arası kredi veya mevduat oranlarına ilişkin anket, araştırma veya teklif isteme işlemleri yapılmasını gerektirmez (bir referans yöneticisi dışında). Bu tür sözleşmelerin genel olarak, LIBOR'un yerini alması için belirlenen tarihe kadar veya o tarihte, belirlenen alternatif referansa geçmesi beklenir. Bu tarih, belirli bir LIBOR vadesinin farklı bir tarihte yayınlanmayı durduracağı veya temsili olmaktan çıkacağı belirlenmedikçe 30 Haziran 2023'ü takip eden ilk Londra bankacılık günü olarak belirlenmiştir.
İkinci grup LIBOR sözleşmeleri (i) herhangi bir geçiş hükmü içermeyenleri ve (ii) ne bir referans değişikliğini belirleyecek özel bir kişiyi atayan ne de (A) herhangi bir şekilde USD LIBOR değerlerine dayalı bir alternatif referansı belirleyen veya (B) bir referans yöneticisi dışında bir kişinin bankalar arası kredi veya mevduat oranları ile ilgili anket, araştırma veya teklif isteme işlemleri yapmasını gerektiren geçiş hükümlerini içerir. Bu kategorideki LIBOR sözleşmeleri söz konusu olduğunda, LIBOR Yasası, LIBOR geçiş tarihinde etkili olacak referans değişikliğinin, Yönetim Kurulu tarafından seçilen alternatif referans olacağını belirtir. Bu seçilen referans, LIBOR Yasası gereğince gerekli vade farkı ayarlamalarını içerecek şekilde SOFR'e dayanmalıdır. Bu nedenle, ikinci gruptaki sözleşmelerdeki herhangi bir USD LIBOR atfı, yasal hükümlere göre, LIBOR'dan uzaklaşma için belirlenen tarihte Yönetim Kurulu tarafından seçilen referansla otomatik olarak değiştirilecektir.
Üçüncü kategori, alternatif bir referans seçme yetkisini belirlenen bir kişiye veren geçiş hükümlerini içeren LIBOR sözleşmelerini kapsar. LIBOR Yasası'nın bu üçüncü gruptaki sözleşmelere uygulanabilirliği, eğer varsa, belirlenen kişinin yaptığı seçime bağlıdır. Belirlenen kişi, ya LIBOR'un yerini alacak tarihte ya da sözleşmenin kendi belirlediği son seçim tarihinde (hangisi daha erkense) alternatif bir referans seçmezse, Yasaya göre sözleşme için alternatif referans otomatik olarak Yönetim Kurulu tarafından seçilen referans olacaktır. Belirlenen kişi, Yönetim Kurulu'nun seçtiği referansı yerine koyma kararı alırsa, Yasaya göre bu karar (i) kesin ve geri alınamaz, (ii) LIBOR'un yerine geçme tarihi veya sözleşmenin alternatif bir seçim yapılması için belirlediği son tarihten daha geç olmamak üzere yapılmalı ve (iii) LIBOR'un yerine geçme tarihinden itibaren sözleşme kapsamındaki tüm sonraki referans belirlemelerinde kullanılmalıdır.
SONUÇ
Özetle, LIBOR'dan alternatif referanslara geçiş, piyasa istikrarı ve güvenilirliği gereği finans dünyası için dönüm noktasıdır. Avrupa Birliği, Birleşik Krallık ve Amerika Birleşik Devletleri'ndeki düzenleyici çerçeveler, bu geçişi yönlendirmek için direktifler belirlemiş ve LIBOR sözleşmelerini geçiş senaryolarına göre kategorize etmiştir. Bu yönergeler, SOFR, SONIA, €STR, SARON ve TONA gibi istikrarlı referanslara sorunsuz bir geçişi sağlamayı amaçlamakta, önceden belirlenmiş geçiş hükümleri olan ve olmayan sözleşmeleri kapsamaktadır. LIBOR'un sonlandırılma tarihine yaklaşırken, finans piyasası katılımcılarının bu yeni standartlara sözleşmelerini uyumlu hale getirmeleri, LIBOR sonrası ortamda finansal faaliyetlerin sorunsuz devamını güvence altına almak için hayati önem taşımaktadır.
